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积极调整经营策略确保业务持续增长,买入

发表于 2020-11-18 11:12 | 查看:



    业绩点评:
    2011年业绩逊于市场普遍预期:
    雷士照明(2222.HK)于2012年3月27日公告2011年全年业绩。其中营业收入为5.89亿美元,同比增长24.9%;股东所占利润8650.3万美元,同比增长21.3%,基本每股收益2.77美分,全面摊薄每股收益2.73美分;董事会建议每股末期派息3.5港仙。雷士照明公布的2011年业绩逊于市场普遍预期,但基本符合我们前期的业绩预测(预测营收5.96亿美元,全面摊薄每股收益2.65美分)。
    荧光粉价格大幅波动拖累毛利率下降:
    2011年公司生产的关键原材料荧光粉价格受稀土价格影响而大幅波动。荧光粉价格从6月份3000元/公斤一路下滑至2011年底1000元/公斤,而当前荧光粉价格在600-700元/公斤。公司高价囤积的200多吨荧光粉拖累整体毛利率明显下降。去年库存的荧光粉在2012年1季度已基本消耗完毕,荧光粉对产品毛利率的影响基本消除。
    公司积极调整经营策略确保业务持续增长:
    首先是通过加大开发工程代理商来获得政府工程项目,这主要集中在节能改造工程、城市亮化工程、公共设施项目(如机场、地铁等市政工程);其次加大同VIP 大客户合作力度,服务范围从一线品牌向二、三线品牌延伸。第三,加大农村市场开拓,提前布局县、乡镇网点;最后是通过海外代理商、自营开店和英国模式三种方式复制至其他海外地区。
    利用渠道的协同效应积极拓展LED 照明产品的销售:
    雷士照明2011年新增158家专卖店,并新增400多家乡镇销售网点。公司通过国内36家营运中心、2,968家专卖店掌控渠道。公司将继续延续开大店、关小店的专卖店管理策略,提高单店销售量,同时加大开辟乡镇销售网点力度。雷士厚积薄发,抓住时机进军LED 照明领域,通过自身掌控的销售渠道在未来几年大力推广LED 照明产品的销售。
    投资建议:
    预测雷士照明2012-2013年的营业收入分别为7.1、8.9亿美元,对应增幅分别为21%和25%,EPS 对应为0.27、0.39港元。参考行业内同类上市公司的估值情况,我们维持前期给出的12个月内3.90港元目标价不变。目标价约相当于2012年14倍PE 估值。目标价较现价3.05港元约有28%的上升空间,维持其“买入”投资评级。

  机构来源:越秀证券

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